杜坤维:特别国债发行大概率会刺激股市上涨

2020-03-31 09:16:03 来源:金融界网站 作者:杜坤维 下一只“省广集团”

  最近,高层会议提出发行特别国债,引发金融市场巨大关注,会对资本市场产生何种影响?

  国债因何需要加一个“特别”词汇,在于与弥补财政赤字的普通国债不同,也与投资基础设施的地方政府专项证券不同,是针对特定事件服务于特定政策发行的国债,回顾历史有两次特别国债发行,第一次,1998年8月向四大国有独资商业银行发行了2700亿元长期特别国债,所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金;第二次,2007年,发行1.55万亿元特别国债,用于购买约2000亿美元外汇,作为国家外汇投资公司的资本金。本次发行特别国债用于何处呢?

  本次发行特别国债,大概率是应对新冠状病毒肺炎对经济的冲击,自从肺炎发生以来,全国实行网格化管理,严禁人员聚集和流动,不少企业处于停工停产状态,造成3月份经济数据很不乐观,一方面是PMI下滑,2月中国制造业采购经理指数(PMI)为35.7%,比上月大幅下降14.3个百分点;非制造业商务活动指数为29.6%,比上月下降24.5个百分点。其次是2月份规模以上工业增加值下降,1—2月份,规模以上工业增加值同比实际下降13.5%,从环比看,2月份,规模以上工业增加值比上月下降26.63%。三是失业率增加,1、2月份国内失业率有所上升,其中1月份是5.3%,2月份达到6.2%,按照7亿多劳动力计算,可能会达到4500万人失业。财政政策保证就业率大致稳定是一个重要工作,是保民生的重要举措。

  国内疫情基本得到控制,经济秩序在逐渐有效的恢复 ,可是疾病在欧洲美国不断扩散蔓延,出口面对难以预测的影响,经济下滑压力依然很大,货币政策面临通胀高企汇率稳定的制约,不可能大幅下降利率,更多 需要依靠财政政策的刺激,另外货币政策也不是包治百病的灵丹妙药,无法代替积极财政政策,招行报告就建议,受疫情影响最大的是中小企业和低收入人群,更需要财政政策定向帮扶。因此提出积极财政政策更加积极的论断,特别国债应运而生。特别国债具体应用于哪儿,暂时还不知道,给中小企业减税提供资金,给中小企业贴息贷款提供资金,给中小企业贷款提供担保,还是给中低收入者发放消费券。我个人理解,目前商业银行已经多次下调了LPR利率,继续让利空间很小,作为引导贷款利率进一步下调,还是更多从财政角度出发更好一些,那就是提供贴息贷款,尤其是受到冲击的交通运输、餐饮娱乐、旅游景点等,当然也可以向拥有核心竞争力的科技企业提供财政贴息贷款,促进经济转型。

  发行特别国债就是为了进一步恢复经济活力,提高就业水平,发行国债需要庞大资金支持,如果央行不安排特别资金支持特别国债发行,就会抽离市场资金影响流动性,抬高市场利率水平,这就得不偿失,从历史上看,第一次特别国债是央行大幅度降准释放超2400亿元资金,第二次是央行外汇和财政部特别国债双方内部的一种资产交换,不涉及到金融市场流动性。本次特别国债发行资金来源于哪里?目前存款准备金率尚有降低空间,存款基数很大,只有降低1个百分点,就可以获得超过万亿元资金,是一个方向,另外央行可以通过再贷款提供低成本资金作为购买特别国债的专项资金。

  特别国债的发行,是一种财政政策的扩张刺激,,会对股市产生明显的影响,美国推出2.2万亿美元经济刺激方案推动道指上涨1300余点,历史上两次特别国债发行也推动股指大涨,1998年宣布发行特别国债后的第二天(8月19日),上证综指涨幅为5.1%,2007年6月18日财政部发行1.55万亿国债的当天,上证综指涨幅为2.9%。

  本次发行特别国债也会对市场产生影响,目前特别国债规模用途不清晰,但短期大概率会有上涨,中长期走势尚需要看国际疫情的控制,资本市场的进一步改革,改变市场过度融资的问题,引导市场投融资平衡,发行特别国债以后,可能意味着银行让利实体经济力度会减弱,对银行是一个利好,另外财政政策更加积极,经济恢复更快,银行资产质量下滑担忧降低,也对银行股价构成支撑,目前暂时不知道特别国债具体用途,要判断对那些板块行业产生影响很难,但可以关注科技股、旅游景点和零售等可能收益的板块。

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关键词阅读:国债

责任编辑:曹静
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